随着2024年10月启动的10万亿债务置换政策实施到现在已近两年，该计划的进展引发了广泛关注。根据野村证券的分析，截至2026年6月，累计债券发行已达7.47万亿，化债额度大部分已被使用。该计划分为两部分：6万亿用于隐性债务置换，4万亿为新增专项债，使用期限为五年。到今年6月底，6万亿的额度使用率已达到94%，而剩余的4万亿也在加快发放进度。

从今年1月至8月，新增专项债的发行总额达到8901亿元，已超出年度目标的8000亿。整体来看，10万亿的化债进程正在逐步接近尾声。那么，这7.47万亿的资金具体流向何处呢？报告显示，资金中有3.7万亿用于置换银行贷款，占已使用额度的50%；9410亿偿还了城投债，占13%；还有2.8万亿流向非标债务和拖欠款项。

虽然10万亿的化债似乎只是对存量债务的简单置换，但实际上涉及到对地方城投的重大改制。2024年8月27日，央行与其他机构联合发布的关于融资平台退场的通知，要求所有融资平台于2027年6月30日前完成退出，前提是必须化解所有隐性债务。10万亿的化债正是为了帮助这些融资平台完成这一目标，促进改革。 球友会登录

根据官方数据， até 2025年底，超过82%的城投已完成退出，经营性金融债务规模下降逾74%。化债的作用不容小觑，虽然不能保证所有城投平台能顺利转型，但仍帮助一些成功转型，例如济南城投和广州城投，它们在产业投资及高科技合作方面取得了显著进展。

然而，还有许多中西部地区的城投虽然完成了退平台的程序，但其现金流表现仍较差，高度依赖政府补贴和回款。这表明化债后，各地城投在改制过程中走出了不同的发展道路，一些城投朝着更广阔的产业投资和城市运营发展，而另一些仍在艰难生存。

理解化债对城投改制的影响至关重要，因为区域和城市的发展依赖于真实的经济和产业拉动。虽然中央财政会继续进行转移支付，但财政扩张的力度将逐渐减弱，未来的财政政策不会出现大规模的刺激措施。各地方将不得不依靠自身的转型能力，通过发展产业来推动就业和收入，形成良性循环。 球友会登录